黄金重回1900美元,中期行情再启

时间:2022-08-30 08:49:20 | 浏览:367

黄金价格从2020年3月底的低点1500美元攀升至8月初的高点2075美元,区间最大涨幅达到了38%。去年以来,黄金价格经历过山车,资料来源:WIND,天风证券研究。但是金价在突破2000美元高点之后,便一路阴跌至今年3月初,累计下跌16%。

黄金价格从2020年3月底的低点1500美元攀升至8月初的高点2075美元,区间最大涨幅达到了38%。但是金价在突破2000美元高点之后,便一路阴跌至今年3月初,累计下跌16%。

去年以来,黄金价格经历过山车,资料来源:WIND,天风证券研究所

随后金价开始触底反弹,3个月内,国际黄金价格从每盎司1676美元上涨到每盎司超1900美元,涨幅接近15%。

黄金价格收复失地,是超跌反弹还是投资价值凸显?

众所周知,黄金同时具有商品、货币以及金融等三重属性。在三重属性的共同作用下,黄金通常表现出抗通胀和避险保值等特性。

回顾1971年以来的历轮黄金大周期,不难发现,每一轮黄金的上涨,往往伴随美国通胀的持续上行、经济下行或是地缘政治冲突。

1971年以来的黄金上涨周期,来源:wind,国海证券研究所

黄金的定价可以分别从长、中、短期三个维度出发。

短期来看,流动性以及风险偏好等因素也会对黄金价格产生扰动。从风险偏好角度来看,当突发地缘冲突或者危机产生时会触发投资者的避险情绪,黄金需求随之旺盛。

拜登上台后,白宫政府外交政策出现转变,将中美关系视为竞争;美俄关系变得紧张,拜登政府4月15日对俄实施大规模制裁并驱逐10名俄外交人员,俄方以对等原则采取回应措施;巴以冲突5月以来持续升级,伤亡人数不断上升。

流动性角度,春节以来,权益市场大幅震荡,资金涌向黄金等避险资产。今年一季度,国内黄金ETF规模继续增长,共增持11.5吨。截至3月末,国内黄金ETF持有量约72.4吨,创下历史新高。

另外,加密货币近期集体调整,比特币价格5月累计重挫36%,流出的部分资金会重回黄金市场。

中期来看,黄金受通胀、美元强弱的影响。黄金的抗通胀性主要表现在出现持续性的高通胀。

数据显示美国核心通胀同环比均在加速上行。今年3月以来,PCE同比的斜率快速陡峭化,核心PCE同比陡峭化的速度更快。1-4月PCE同比分别为1.4%、1.5%、2.3%、3.6%,核心PCE同比分别为1.4%、1.4%、1.8%、3.1%。

从环比走势看,核心PCE环比也在加速上行,2-4月PCE环比分别为0.09%、0.36%、0.77%,并且上涨速度还在不断加快。

正如大多数大宗商品一样,黄金目前在国际上的主流标价仍以美元来计价,与美元指数存在一定的负相关性。美元指数5月持续走弱,从93点累积下跌3%至89.8点。美元指数的走弱一定程度支撑金价走强。

长期来看,黄金价格由美国的实际利率决定。由于实际利率等于名义利率减去通胀预期,当通胀持续走高,会相应地压低实际利率水平,因而对黄金的价格走势产生相应的支撑作用。

虽然10年期美债收益率年初以来持续攀升,一度站上1.7%,但最近三个月走势温和,在1.6%小幅震荡。

同时,高通胀并不一定意味着货币政策的收紧。去年美联储的新框架——平均通胀目标制使得今年美国通胀水平必然出现超调。劳动力供给不足既是导致供求错配的原因,又是联储不收紧的理由(尚未充分就业),两者同向驱动通胀,结果是通胀必然超调,黄金的价格仍有支撑的理由。

不过,从更长的时间维度来看,美联储迟早都要收回流动性,实际利率的上升是必然的。伴随Taper预期逐渐强化,预计10年期美债收益率和美元仍将上行。同时金价距离去年的2000美元高点只有100美元的空间,做多的空间有限。

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