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天风证券股份有限公司刘章明近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《22H1实现归母净利润4.39亿元，同增9.14%，黄金产品销售稳健，积极布局培育钻有望打开全新增量》，本报告对中国黄金给出买入评级，当前股价为16.36元。

中国黄金(600916)

事件：公司发布2022年半年度报告。2022H1实现营收253.31亿元，同减4.77%；实现归母净利润4.39亿元，同增9.14%。其中，2022Q2实现营收109.63亿元，同减17.57%；实现归母净利润1.87亿元，同减4.45%。

收入端：公司2022H1实现营收253.31亿元，同减4.77%，主要由于上半年新冠疫情影响销量下降所致。按季度分，22Q1/Q2公司分别实现营收143.68/109.63亿元，分别同比变动+8.02%/-17.57%。

毛利率：公司2022H1毛利率为4.35%，同增1.33pct。按季度分，22Q1/Q2公司毛利率分别为4.09%/4.70%，分别同增1.72pct/1.03pct。

期间费用端：公司2022H1期间费用率为1.36%，同增0.14pct。其中，销售费用率为1.00%，同增0.16pct；管理费用率为0.25%，与上年基本持平；研发费用率为0.05%，同增0.04pct，主要原因是上半年研发项目投入增加所致；财务费用率为0.06%，同减0.06pct。

利润端：公司2022H1实现归母净利润4.39亿元，同增9.14%。分季度看，2022Q1/Q2分别实现归母净利润2.52/1.87亿元，分别同比变动+22.06%/-4.45%。

现金流量端：2022H1公司经营活动产生的现金流量净额为-7.51亿元，同比减少166.41%；投资活动产生的现金流量净额为-0.26亿元，同比减少58.08%；筹资活动产生的现金流量净额为-4.53亿元，同比减少179.63%。

全年门店拓展目标不变，或引入培育钻石新品类。公司上半年净增门店数量28家，累计门店数量3749家，我们预计下半年有望加速拓店。公司近期与小米有品、中国航天基金会达成战略合作，跨界推出多款新品，完善中国黄金产品矩阵，深拓产品市场。未来，公司将积极建设培育钻研发设计中心，适时规划培育钻发展战略。

投资建议：公司作为黄金行业龙头，业绩持续稳步增长。产品端不断突破，未来或涉及全新培育钻石品类，带来新增长点；同时渠道端以“直销+经销”并举的方式推进规模扩张，积极布局优质赛道，不断深拓电商业务，再塑线上线下新格局，完善产业链条和业务结构升级。我们预计公司22/23年归母净利润分别为10亿元/13亿元，对应PE分别为28x/21x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险、门店拓展不及预期、新业务拓展不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.96亿，根据现价换算的预测PE为27.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国黄金（600916）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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