摘要：大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长，欢迎大家关注。这是四师兄第107篇估值分析。【公司简况】深南电路作为国内PCB龙头企业，形成了以PCB、封装...
大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长，欢迎大家关注。
【公司简况】
深南电路作为国内PCB龙头企业，形成了以PCB、封装基板、电子装联为核心的“3-In-One”的业务布局，将充分受益于5G建设和半导体国产化战略大趋势，公司短中长期成长逻辑清晰。
【股价走势】
【估值分析】
四师兄采用三种方法对其进行估值，系个人研究成果，对他人不构成投资建议。
重要假设：
公司经营状况不会发生较大变化，保持高速发展。
分析过程：
深南电路发布了2019年业绩预告，实现归母净利润区间为11.50~12.90亿元，同比增长65%~85%，其中，Q4单季度实现归母净利润区间为2.83~4.23亿元，同比增长26.34%~88.53%，业绩符合预期。
近3年深南电路的30分位、50分位和70分位市盈率分别为41.39、45.18和48.33倍，但目前已经涨到73倍。在东方财富网所属的电子元件板块，平均市盈率为51.46倍。
我们取业绩预告的中值归属净利润12.2亿元为基础，分别给予不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本3.39亿得出股价。
乐观：给予70倍市盈率，对应市值为12.2*70=854亿元。
中性：给予55倍市盈率，对应市值为12.2*55=671亿元。
悲观：给予40倍市盈率，对应市值为12.2*40=488亿元。
结论：
重要假设：
公司经营状况不会发生重大变化，保持高速发展。
分析过程：
深南电路前三季度的营收为76.58亿元，同比增长43.5%，我们预计全年营收增长率也在40%左右，则得到预计2019年营收为2018年的76.02*1.4=106.43亿元。
近3年深南电路的30分位、50分位和70分位市销率分别为3.38、3.83和4.46倍，但目前已经涨到8倍。在东方财富网所属的电子元件板块，平均市销率为5.98倍。
我们以预估的营收106.43亿元为基础，由于公司净利润增幅超过营收，我们可以给予其一定的市销率补偿，计算市值再根据总股本3.39亿得出股价。
乐观：给予其8倍市销率，对应市值为106.43*8=851.44亿元。
中性：给予其6.5倍市销率，对应市值为106.43*6.5=691.8亿元。
悲观：给予其5倍市销率，对应市值为106.43*5=532.15亿元。
结论：
重要假设：
公司经营状况不会发生重大变化，保持高速发展。
分析过程：
我们前面是以深南电路2019年的净利润为12.2亿元为基础估值。而2018年净利润为6.97亿元，则同比增长率约75%。
受益于5G基站的建设，下游需求较好，公司订单较为饱满，产能利用率处于较高水平，因此未来几年增速较快的确定性较强，假设公司至2022年的复合增长率在35%左右，结合PEG和部分溢价，未来的合理估值在55PE附近。
则2022年的净利润为6.97*1.35^4=23.15亿元，得到2022年市值约为23.15*55=1273.3亿元。假定10%~20%的折现率，逆推当前市值，再根据总股本3.39亿得出股价。
乐观：折现率为10%，逆推当前市值为1273.3/(1.1^3)=957亿元。
中性：折现率为15%，逆推当前市值为1273.3/(1.15^3)=837亿元。
悲观：折现率为20%，逆推当前市值为1273.3/(1.2^3)=737亿元。
结论：
四师兄认为深南电路的估值较多参考未来的折现结果，估值区间大约在700～900亿市值，对应股价206~265元；当前价格235元，较长期来看算处于中位。
今天四师兄对深南电路的估值就到这里啦，明天安排一下四维图新~
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上市公司财务舞弊课程
作者：格菲自媒体
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