摘要：交通银行净利润在A股排名第七，但是他的估值长期以来非常低，市净率只有0.48倍。交通银行存在三大致命伤。第一致命伤：交通银行的个人房贷占比过低。交通银行个人房贷占比只有22.12%，而工农中建这四大银行房贷占比均超过30%，其中建行占比最高...
交通银行净利润在A股排名第七，但是他的估值长期以来非常低，市净率只有0.48倍。交通银行存在三大致命伤。
第一致命伤：交通银行的个人房贷占比过低。
交通银行个人房贷占比只有22.12%，而工农中建这四大银行房贷占比均超过30%，其中建行占比最高为34.82%。
各大银行房贷占比
从2012年开始交通银行个人房贷占比逐步提高，从13.55%提高到22.12%。这跟中国房地产市场的发展和居民购房的情况相符合。但是四大行的占比提升更快。
2012-2020年交通银行房贷比例
个人房贷占比对中国大银行来说十分重要。因为个人房贷是中国大银行最优质的资产、最好的利润来源和最低的坏账。
以交通银行为例：2020年，交通银行个人房贷的平均利率是4.88%，公司贷款的平均利率是4.28%，个人房贷的平均利率比公司贷款高0.6%。
2020年交通银行个人房贷的不良率仅为0.33%，而公司贷款的不良率高达2.13%，公司贷款的不良率是个人房贷的6.45倍。交通银行现有不良贷款977亿元，其中公司不良贷款为788亿元，占比80.66%；个人房贷不良贷款占比仅有48亿元，占比不足5%。
在大银行里面，个人房贷的利率会比公司贷款的利率高10%以上；个人房贷的不良率在0.3%-0.5%之间，而公司贷款的不良率在2%左右。
以交通银行为例，银行发放一个小目标（1亿元）的贷款。如果这个贷款是个人房贷，那么坏账只有33万元；如果是公司贷款那么坏账会高达213万元。这些坏账最终都会减少银行的净利润，进而影响银行的股价。
交通银行在个人房贷占比上一直没有追上四大行，所以交通银行逐渐掉队了。假如交通银行的个人房贷占比有四大行的平均水平，假设为32%。那么情况会如何呢？
在这种情况下，交通银行的个人房贷会增加5777亿元，经营利润会增加20亿元；同时坏账损失会减少，反向增加的经营利润为65亿元。按照交通银行实际的所得税率7.93%计算，交通银行增加的净利润高达79亿元。跟2019年相比，交通银行的净利润增速会是11.46%。
参照同类银行的估值情况，假如交通银行净利润增速能够达到11.46%,那么市净率至少会在0.8倍-1倍之间，对应的股价在7.9元-9.87元之间。而现在交通银行的股价只有4.89元，市净率只有0.48倍。
那么交通银行还有机会提高个人房贷占比到32%吗？这两年可能是最后的机遇期了。
根据最新的监管规定，四大行和交通银行个人房贷占比不得超过32.5%。建行已经超标，工行、农行和中行无限接近红线，所以整体看四大行会控制个人房贷增长的规模和速度。那么空出来的个人房贷市场就是交通银行和其他第二梯队银行争抢的肥肉。
从2020年交通银行的表现来看，其个人房贷占比至少保持了增长。但是交通银行2021年一季报数据显示，公司贷款增长了6.92%，个人贷款增长了3.18%。如果交通银行整年延续一季度的趋势，那么2021年交通银行的个人房贷占比会不增反降。
交通银行2021年一季报
按照银行一般的放贷规律，公司贷款在一季度增长最快。所以交通银行的个人房贷占比变化需要半年报数据来验证。
第二致命伤：交通银行无法快速补充一级核心资本。交通银行已经十年没有发行新股补充核心一级资本了，而且接下来也没有机会发行新股。
交通银行头上也有一个紧箍咒，限制了交通银行的高速增长。这个紧箍咒就是核心一级资本充足率。
交通银行2020年末核心资本充足率为10.87%，到了2021年一季度末，核心一级资本充足率依然是10.87%。
本金安全
核心一级资本是什么？简单说这就是银行的本金。本金越多，生意规模就可以做大一些；本金少，生意的规模就小一些。本金的来源要么是股东的出资，要么是每年留存下来的净利润。
核心一级资本充足率就是衡量银行本金和生意规模的比例。这个比例越高，说明本金越充足，银行经营越安全，风险越小；这个比例越低，说明银行本金越少，银行的经营风险越高，可能就不能兑付储户的钱了，银行也会倒闭。2020年包商银行就是这么倒闭的，成为了2000年以后中国第一家倒闭的商业银行。
那么核心一级资本充足率有没有标准呢？像交通银行这么重要的大银行，国内监管的要求是核心一级资本充足率高于8.5%。
从表面上看交通银行是符合监管标准的。现在的问题在于交通银行的核心一级资本充足率可能会逐渐逼近8.5%。
交通银行每年的生意（总资产）都在扩大，每一笔贷款的发放背后都需要一笔本金（一级核心资本）支撑。现在交通银行本金的唯一来源是每年留存的净利润，交通银行每发放一笔贷款都会消耗掉一笔本金。一旦本金被消耗完，交通银行就无法新增贷款了。
这就决定交通银行每年生意（总资产）增长速度的上限。根据测算，如果2021年交通银行的总资产年增长22.43%，其本金将被耗尽。如果交通银行每年总资产增加15%，这种状况可以维持两年，两年后本金就会耗尽。
交通银行总资产增速对于净利润增速有很大的影响。2020年交通银行总资产增加了8%，净利润增长1.28%。一般来说，总资产增长越快，净利润的增速也就越高。当总资产的增速被限制后，对应的净利润增速也就有了天花板。
可怕的是交通银行这个净利润增速天花板非常的矮。一般来说一季度往往是银行总资产增长最快的季度，2021年交通银行一季度总资产增速是4.45%。
所以我们可以估计2021年交通银行总资产增速不会超过5%，净利润增速不会超过5%。因为近六年以来，交通银行的净利润增速都没有超过总资产的增速。
可以说，交通银行就像40多岁的张三，以前积累的潜力即将耗尽；又没有新的资源投入使得张三晋级。张三以后的职业价值可以说是变得非常有限，不会再有惊喜了。
同样的，交通银行也是潜力耗尽，不再能带给投资者想象空间，那么估值自然就变低了！
第三致命伤：中间业务营收占比过低。
交通银行的本金不足，那么对于交通银行来说，有没有不占用本金或者占用本金很少的业务呢？
有！这就是银行的中间业务或者叫手续费及佣金净收入。对于银行来说这类业务几乎可以说是能做多大就做多大，不受限制。
交通银行中间业务收入
交通银行中间业务最大的收入来源是银行卡，收入为201亿元。再具体点就是交通银行收取的银行卡账户管理费（包括信用卡），开卡费用等。第二收入来源是管理类，收入为169亿元。具体点说是交通银行销售了基金、理财等金融产品的管理费分成。
交通银行中间业务收入占比高吗？其实不高。历年以来一直在18%左右波动，2020年中间业务收入占比为18.31%。
交通银行中间业务收入占比
我们对比一下中间业务做得最好的招商银行。2021年招商银行营业收入为2904亿元，手续费及佣金净收入为794亿元，中间业务占比为27.34%，比交通银行高出9.03%。
国际性的大银行这个占比更加高。2020年摩根大通手续费及佣金净收入占比为40.85%,汇丰银行占比为28.53%。
汇丰银行
交通银行在这一方面还有很大的潜力可挖。交通银行在2020年报中提出的“财富金融”业务特色，其实就是要提高手续费及佣金收入和占比。
交通银行的三大致命伤长期存在，表明了内部存在的问题。交通银行内部最大的问题是长期对“人”或者“员工”的忽视，把人当成工具。而且交通银行现代的企业制度只建立了一半，另一半还停留在人治的时代。
当然其他的中国大银行同样也存在这类问题，只不过他们比交通银行多前进了几步，现代企业制度更加完善一些，人治成分更少一点，因此比交通银行更加优异一些。
那么交通银行的出路在哪里呢？最有比较优势的是“贸易金融”这项业务。
期待交通银行能够改善贷款结构，加大中间业务的发展，那么交通银行的估值就能高一些了。
