摘要：东边日出西边雨，一边是近期银行理财产品年化收益率是否会“破4”的争议，另一边又是集合信托产品预期收益稳稳“站在8上”。根据普益标准统计数据，3月银行封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.22%，较上期下降0.04个百分点，这已是去年4月...
东边日出西边雨，一边是近期银行理财产品年化收益率是否会“破4”的争议，另一边又是集合信托产品预期收益稳稳“站在8上”。
根据普益标准统计数据，3月银行封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.22%，较上期下降0.04个百分点，这已是去年4月资管新规正式发布之后的连续第11个月下滑。
与此相比，信托收益率虽然近期微跌，但仍处于阶段巅峰，但业内共识是，其高收益难以持续。
2018年4月，资管新规刚刚发布。当月，封闭式预期收益型人民币产品的收益率为4.82%，现在已逐渐滑落60BP。从2019年一季度看来，即便是新春之际，正是银行大力发展理财客户之际，收益都未能出现回暖，1、2月的平均收益率分别是4.31%、4.26%。
普益标准研究院于康对21世纪经济报道记者表示，最近一年以来，银行理财总体预期收益率持续下滑，主要原因有二：一方面是受前期央行宽松货币政策影响，市场流动性总量较高，带来银行资金面宽松和货币市场利率不断下跌，从而导致理财收益出现下滑；另一方面是资管新规颁布以来，理财产品非标投资受限，随着原有较高收益的存量资产到期，一定程度上影响了总体预期收益率。
另外不可忽视的是，银行理财主要构成部分之一的债券收益率下滑。兴业研究固定收益分析师梁世超对21世纪经济报道记者表示，银行理财收益率一季度以后有所下降，但降幅并不算显著。下降的主要原因是资产端收益率，主要是信用债下行幅度较大，资产和负债端利率有倒挂的风险，因此顺势调低理财收益率。
近来对利率并轨的争议颇多，若存贷款基准利率、实际市场利率并轨，对银行理财产品影响几何？
不少业内人士认为，存款利率上浮限制解除之后，存款利率与理财产品收益的差距越来越小；再者，存款尚且有最高额为50万的存款保险，而理财产品已渐渐去刚兑，优势丧失。
于康认为，对理财产品来说，一方面并轨对货币市场利率的影响将会传导至理财产品市场，一定程度上将影响理财产品收益，这方面由于货币市场利率已是市场化利率，因而影响不太大；另一方面，并轨后存款利率逐步上升，而理财产品向净值化转型，银行负债端利率双轨收窄，将弱化理财产品收益上的相对优势。
不过也有业内人士持较乐观看法。梁世超称，短期内看，利率并轨主要是贷款端的利率并轨先行，存款端的利率并轨还要比较长的时间。未来存款端利率并轨完成叠加居民部门投资工具增加，大额存单相对受益，活期存款和货币基金的利率可能会相向而行。对于银行理财，净值型产品的接受度在并轨过程中也会逐渐提高，难说可能出现存款搬家或理财转存款的情况。
值得注意的是，银行理财的总池子正在缩小。今年3月银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布的《中国银行业理财市场报告（2018年）》显示，截至2018年底，银行非保本理财产品存续余额为22.04万亿元，较2017年末减少1300亿元，这是连续第二年下降。另外从各家上市银行2018年业绩来看，理财收入多数缩减。
银行理财利率呈持续下行之势，而信托理财近期却重返巅峰。
经历一年多时间对通道业务和资金池业务的整顿，近期信托回暖迹象明显。
根据用益信托统计，一季度集合信托产品发行规模5666.81亿元，同比增长18.62%。成立的集合信托平均预期收益率为8.24%，环比增加0.02个百分点，同比增加0.87个百分点。这种收益水平几乎与2015年四季度持平，为近三年最高。
但业内对高收益续航能力的看法比较统一，即可持续性不强。
资深信托研究员袁吉伟对21世纪经济报道记者表示，现在信托报酬率已处于阶段性顶部，近期都比较平稳，未来随着宽信用政策的见效，预期收益率会有下行趋势。
“但也需要看到，当前信托产品多以房地产和平台为主，这两类融资主体都面临到期债务量大，并不是宽信用政策扶持的对象，信用风险仍处于较高的态势，加之现在主要面向个人投资者发行，信托公司主要以高收益率吸引投资者，这会抑制信托收益率的下降。”袁吉伟称，“但从近期看，部分优质的平台、房地产企业的融资成本开始有下行趋势，将逐步反映在资金端的定价上。”
于康也认为，年初由于季节性因素，市场流动性紧张，房企和地方平台的融资需求高涨，信托公司加强了在房地产和基础产业领域的资金投放力度，推高了信托收益率。
“随着季节性影响消退，在资金面相对宽裕的背景下，融资成本预期下行，信托产品的高收益率有所下滑。从更深层次原因来看，随着资管新规的逐步落地，符合风控标准和监管要求的优质资产较为稀缺，资产荒问题凸显，难治支撑信托产品长期维持高收益。”于康认为。
至于资产荒何解，如何“开荒”？袁吉伟指出，一是拓展资产辐射范围，发展一些尚未覆盖的较为安全的资产，诸如供应链金融、政策大力支持的绿色经济产业等；二是强化资产包装能力和专业运作能力，诸如与大型企业开展深度合作。
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