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老凤祥大家都很熟悉，销售黄金珠宝，但是大家可能不了解老凤祥竟是铅笔的老牌企业“中华牌”铅笔的生产厂家，笔类的年销售额高达3个多亿。追溯到20年前，我记得从小参加考试用的2B铅笔都是“中华牌”的，长得像绿色的竹子，直到现在每每去文具店看到这些铅笔仍然是倍感亲切，发展至今中华系列已经涵盖美术类铅笔、办公铅笔、特种铅笔，而且考试专用的2B铅笔仍是考试人的不二选择。

老凤祥是怎么和铅笔一起了呢，这得从公司的发展历史来看，老凤祥是在1992年上市登录资本市场的，当时公司的名称为中国第一铅笔股份有限公司，主营产品是“中华牌铅笔”，7年之后的1999年老凤祥以重组增资的方式，中国铅笔厂成为其大股东，持股50.44%，从此公司成为经营黄金珠宝的公司，但是笔类也仍是公司的主要产品之一，中国第一铅笔有限公司目前是老凤祥100%控股的全资子公司。

虽然笔类的年收入高达3个亿，按照毛利率33.42%来计算，贡献可达1个多亿的毛利润，但是比较起老凤祥400多亿的总营收，笔类的营收占比可谓是小而又小，仅仅为0.7%，所以我们在了解上市公司老凤祥的时候，通常只是关注其主营的黄金珠宝业务。

老凤祥黄金珠宝是百年老店，历史可追溯到1848年的上海凤祥裕记银楼，国风的黄金珠宝加工销售是老凤祥的经营特色，其“金银细工制作技艺”被列入国家级非物质文化遗产名录。所以说公司在历史文化、加工工艺以及品牌方面都具有特色，明显不同于一般的黄金珠宝公司。

在11家珠宝首饰上市公司中，老凤祥有几个第一，净利润第1，总营收第1，每股收益2.23元，位列第,1，净资产收益率17.55%，位列第1。老凤祥的市值170亿，超周大生35亿。

但是有一项重要指标毛利率老凤祥排名垫底，销售毛利率仅8.48%。这主要源于公司的销售模式以毛利率较低的批发经销的方式为主。

那么为何公司有如此高的净资产收益率呢？从2018年的财务指标看，公司的资产负债率达57%，也就是说公司目前是在高负债状态下运营，净资产占比较低。在资金方面具有一定压力。

公司是一个很甘于和投资者分享利润的上市公司，每年净利润的的一半都用来分红，2018年分红10股派11元，2018年公司净利润12个亿，5.75亿元用来分红，可以说公司用将近一半的净利润拿来给投资者分红。A股的分红大户格力电器，2018年全年净利润262亿元，分红90亿，分红占比34%。相比来看，老凤祥的分红利比之高显而易见。

【投资小咖007观点】

公司主营的黄金珠宝具有消费和保值的双属性，所以具有明显的抗周期，抗通货的特性，而且公司的品牌效应明显，销售费用相对较低。虽然毛利率较低，但是整体发展稳健，尤其是随着金价的上涨，公司业绩得到提升。目前市盈率仅15左右，股价仍有一定上涨空间。建议后续关注毛利较高的直营方式以及海外布局的进展，这有可能成为公司新的业绩增长点。另外，笔类的营收虽然占比较低，仅0.7%，但是其毛利可达30%以上，笔类的毛利构成近3%，公司的笔类用品具有较高的品牌粘合度，也有可能会贡献更多的业绩。