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一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会即将于当地时间本周四在美国怀俄明州召开。欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel周六将在小组讨论发言，英国央行行长贝利等多国央行“掌门人”也将出席，最受瞩目的美联储主席鲍威尔将在美东时间周五上午10点（北京时间周五22点）发表有关经济前景的讲话。

自7月FOMC会议当天在新闻发布会上讲话以来，鲍威尔差不多已经一个月没有露脸。市场十分关注他最新的货币政策态度，预计他将重申美联储继续加息来控制通胀的决心。最近美联储官员集体发表关于9月仍将继续大幅加息的言论，给市场的宽松预期泼冷水。与此形成对比的是，市场认为美国通胀已经见顶，开始押注美联储无法一鹰到底，且将在明年初开始降息。鲍威尔料将利用此次年会，重塑金融市场的利率预期。

鲍威尔这次会说什么？

在2021年的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔断言，初现苗头的通胀飙升“很可能是暂时的”，低失业率“低估了劳动力市场疲软的程度”，而且“几乎看不到工资上涨可能导致过度通胀的证据”。他认为，2020年采取的更具通胀容忍度的货币政策框架“非常适合应对当今的挑战”。

事实证明，鲍威尔去年的评估很多都存在错误。为了挽救美联储的岌岌可危的信誉，他将不得不作出一番尝试，希望今年的讲话能更有先见之明。

澳新银行高级经济学家汤姆·肯尼（Tom Kenny）在给客户的一份报告中写道：“预计鲍威尔将重申，美联储降低通胀的承诺将需要更长时期的限制性政策，从而实现更低的潜在增长和更高的失业率。鲍威尔的讲话将与去年大不相同，当时他误判了通胀。”

强劲的美国就业市场将支撑美联储当前的政策决定。即使有迹象表明通胀似乎正在放缓，但更大幅度的加息似乎仍是必需的。较高的借贷成本将帮助抑制经济增长。

分析人士预计鲍威尔将强调三个主题：

美国经济依旧强劲，劳动力市场极其紧张，通胀高得令人无法接受；美联储必须进一步紧缩，以抑制经济及缓解就业市场压力；美联储将需要看到通胀持续且有意义下降的迹象，以确保实现2％的通胀目标。

即使鲍威尔可能会表示，美联储在未来几个月内转向较小幅度加息，但这也不一定意味着较低的利率峰值。随着美联储逐步靠近目标利率，它可能能够以更谨慎、更稳健的步伐迈进。

黄金面临1700大关考验

目前市场最关注的莫过于美联储9月会加息50还是75个基点。对此，市场仍存在分歧。CME的FedWatch工具显示加息50个基点的概率为56.5％，加息75个基点的概率为43.5％。

有分析师认为，等待下一轮通胀和就业数据公布后再做出具体估计是更明智的。荷兰国际（8.82, -0.34, -3.71％）集团（ING）首席国际经济学家奈特利（James Knightley）现在预计美联储将在9月会议上加息50个基点。奈特利说：“我们目前倾向于美联储在9月和11月加息50个基点，12月最终加息25个基点，但如果就业人数再次强劲增长（超过35万人），通胀上升，那么我们可能会转为预计美联储9月加息75个基点。”

上周，荷兰国际集团分析师Chris Turner在一份报告中表示，美国以外的国家经济前景疲软，加上美联储主席鲍威尔在本周晚些时候的讲话中可能会暗示进一步加息，并“反驳2023年出现货币政策拐点的说法”，多个因素推动美元指数已经升至五周高点，其可能进一步升向7月份高点109.30。

RJO Futures高级商品经纪人Bob Haberkorn表示，市场将密切关注美联储利率立场的任何变化。他预计美元在杰克逊霍尔研讨会召开前可能会大幅上涨。“在这种环境下，黄金很难上涨，其支撑位在1720美元左右，接着是1700美元。低于这个水平就可能会获得资金买入”。

盖恩斯维尔硬币公司的贵金属专家埃弗雷特·米尔曼指出，重要的是要记住，尽管美元相对于其他货币走高，但“它仍将在通胀面前跌倒”。他说，“黄金的保值属性正在发挥其应有的作用”。

米尔曼补充称，目前黄金强劲的阻力位在每盎司1800美元。但在支撑位方面，金价可能跌向1600美元，“短期内，在金价达到1600美元之前没有坚实的基础”。尽管今年金价预计不会跌到这么低的水平，但其确实有跌破1700美元的风险。

此外，分析人士指出，如果鲍威尔继续展现强鹰态度，最近狂欢的美股可能遭遇严重损失，回吐掉最近录得的大部分涨幅，并令投资者经历更长期的动荡，从散户到对冲基金再到养老基金，都无法幸免。

美债恐难逃一跌 曲线趋平交易承压

鲍威尔预期的鹰派立场还将导致今年最热门的交易之一——押注债券收益率曲线趋平——面临压力。周一基准10年期美国国债收益率向上测试3％。

在过去一年的大部分时间里，对收益率曲线趋平的押注一直是赢家，相对于短期债券，较长期债券的利率走低。周一两年期美国国债收益率为 3.26％，比10年期国债收益率高出约28个基点。

管理30亿美元资产的Jamieson Coote Bonds驻墨尔本高级投资组合经理詹姆斯•威尔逊（James Wilson）表示：“随着美国国债供应打压债券价格，近期强劲的就业数据、欧洲通胀和能源危机凸显出美联储将继续大幅加息的预期，熊市似乎又回来了。随着杰克逊霍尔会议的临近，这鼓励市场为债券进一步下跌做好准备。”

市场定价反映了这一点。根据美国商品期货交易委员会的数据，对所有到期美国国债的非商业头寸的综合衡量显示，看跌押注已增至2018年以来的最高水平。

对冲基金Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson表示，“鲍威尔会倾向于偏鹰派”，他将强调恢复价格稳定是重中之重。“在美联储停止收紧政策之前，押注收益率曲线趋平仍将受到欢迎”。然而，“现在这是一个更难的交易”。

本文源自金十数据